پارادوکس طلا و تورم؛ چرا فلز زرد با وجود فشار تورمی آمریکا به دنبال سقف‌های جدید است؟

رابطه طلا و تورم مستقیم نیست زیرا طلا به نرخ بهره واقعی واکنش نشان می‌دهد نه صرفاً تورم اسمی. در حال حاضر، علیرغم احتمال افزایش نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو، سقوط احساسات مصرف‌کننده آمریکا به ۴۷.۸ و انتظارات تورمی ۴.۶ درصدی در کنار بدهی‌های سنگین دولتی، اونس جهانی را به سقف ۴,۳۸۹.۴۳ دلار رسانده و روند صعودی آن را تقویت کرده است.

شاخص احساسات مصرف‌کننده میشیگان در سطح ۴۷.۸ و اونس جهانی در سقف ۴,۳۸۹.۴۳ دلار به گزارش منبع

کاهش شدید شاخص احساسات مصرف‌کننده به ۴۷.۸ و افزایش انتظارات تورمی به ۴.۶ درصد که منجر به تقویت نقش طلا به عنوان پناهگاه امن در برابر رکود تورمی شده است.

• روند کوتاه‌مدت: صعودی پرقدرت؛ عبور قیمت اونس جهانی به گزارش منبع به بالای مرز ۴,۳۸۰ دلار و ثبت سقف ۴,۳۸۹.۴۳ دلار، نشان‌دهنده تسلط خریداران در کوتاه‌مدت است. با این حال، اندیکاتورهای تکانه (Momentum) نشان‌دهنده ورود به محدوده اشباع خرید هستند که احتمال اصلاح موقت را بالا می‌برد.
• روند میان‌مدت: صعودی مشروط؛ طلا در میان‌مدت از حمایت قوی در محدوده ۳,۹۸۱.۱۰ دلار برخوردار است (که به گزارش منبع، بیش از ۴۰۰ دلار پایین‌تر از سطوح فعلی و منطبق بر کف‌های ماه ژوئیه است). حفظ این سطح، ساختار صعودی میان‌مدت را تایید می‌کند.
• روند بلندمدت: صعودی؛ به دلیل انباشت بدهی‌های دولتی ایالات متحده و تضعیف بلندمدت دلار، طلا همچنان به عنوان یک دارایی امن بدون ریسک طرف سوم (Third-party risk – ریسکی که در آن ارزش دارایی به توانایی مالی یا ایفای تعهد صادرکننده آن بستگی دارد، مانند اوراق قرضه یا سپرده‌های بانکی که طلا فاقد این ریسک است) مورد توجه است.

تحلیل فاندامنتال نشان می‌دهد که رابطه طلا و تورم خطی و مستقیم نیست. به گزارش منبع، طلا در دهه ۱۹۷۰ (دوره تورم افسارگسیخته) رشد شدیدی داشت اما در دهه‌های ۱۹۸۰ و ۱۹۹۰ عملکرد ضعیفی ثبت کرد. دلیل این امر به نرخ بهره واقعی برمی‌گردد. طلا دارایی بدون بهره است و افزایش نرخ بهره فدرال‌رزرو (که اکنون در سطح ۳.۶۳ درصد قرار دارد)، هزینه فرصت نگهداری آن را افزایش می‌دهد.

با این حال، دو عامل فاندامنتال از طلا حمایت می‌کنند: نخست، سقف توانایی فدرال‌رزرو برای افزایش نرخ بهره به دلیل حجم عظیم بدهی‌های دولت آمریکا؛ دوم، جهش انتظارات تورمی یک‌ساله مصرف‌کنندگان به ۴.۶ درصد (به گزارش منبع) همزمان با سقوط شاخص احساسات مصرف‌کننده به ۴۷.۸ که نشان‌دهنده ترس از رکود تورمی است. این شرایط، تقاضا برای طلا به عنوان پناهگاه امن را تقویت می‌کند.

دورنمای کوتاه‌مدت طلا صعودی ارزیابی می‌شود، اما نوسانات ناشی از تصمیم هفته آینده فدرال‌رزرو می‌تواند منجر به اصلاح موقت قیمت شود؛ بنابراین تداوم صعود بدون اصلاح قطعی نیست.

دیدگاه کارشناسی ما نسبت به طلا در میان‌مدت صعودی اما توام با احتیاط است. صعود طلا به بالای ۴,۳۸۰ دلار نشان‌دهنده قدرت خریداران است، اما این صعود مشروط به عدم اتخاذ رویکرد فوق‌انقباضی از سوی فدرال‌رزرو است. اگر فدرال‌رزرو نرخ بهره را بیش از حد انتظار افزایش دهد، طلا ممکن است موقتاً تحت فشار قرار گیرد؛ اما بدهی‌های ساختاری آمریکا و ریسک‌های ژئوپلیتیک، ریزش‌های احتمالی را به فرصت خرید تبدیل خواهند کرد.

در صورت تثبیت قیمت اونس بالای سطح ۴,۳۸۱.۱۰ دلار به گزارش منبع و تداوم ضعف در شاخص‌های اقتصادی آمریکا، سناریوی صعودی فعال شده و هدف بعدی سقف تاریخی ۴,۳۸۹.۴۳ دلار خواهد بود. شرط ابطال این سناریو، سقوط قیمت اونس به زیر حمایت ۳,۹۸۱.۱۰ دلار است.

اگر فدرال‌رزرو نرخ بهره را افزایش دهد اما لحن بیانیه ملایم باشد، اونس طلا ممکن است در محدوده بین ۴,۳۸۱.۱۰ دلار تا ۴,۳۸۹.۴۳ دلار به گزارش منبع به صورت نوسانی و رنج معامله شود.

در صورت افزایش تهاجمی نرخ بهره و افت انتظارات تورمی به زیر ۴ درصد، سناریوی نزولی فعال شده و قیمت می‌تواند تا حمایت تاریخی ۳,۹۸۱.۱۰ دلار به گزارش منبع ریزش کند. شرط ابطال این سناریو، عبور مجدد و تثبیت قیمت بالای ۴,۳۸۹.۴۳ دلار است.

برای درک بهتر رفتار طلا در مواجهه با تورم، باید به این نکته توجه داشت که طلا مستقیماً به خود تورم واکنش نشان نمی‌دهد، بلکه به «نرخ بهره واقعی» (نرخ بهره اسمی منهای تورم انتظاری) پاسخ می‌دهد. وقتی تورم بالا می‌رود اما بانک مرکزی نرخ‌های بهره را سریع‌تر افزایش می‌دهد، نرخ بهره واقعی مثبت شده و طلا جذابیت خود را از دست می‌دهد؛ پدیده‌ای که در دهه‌های ۱۹۸۰ و ۱۹۹۰ رخ داد.

در نقطه مقابل، شرایط فعلی اقتصاد جهانی به دلیل حجم بالای بدهی‌های دولتی، دست فدرال‌رزرو را برای افزایش بی‌پایان نرخ بهره بسته است. این امر مانع از افزایش شدید نرخ بهره واقعی شده و مسیر صعودی طلا را حتی در صورت افزایش موقت نرخ‌ها هموار نگه می‌دارد.